近期，期货市场迎来了一波强劲的反弹行情，主力合约普遍上涨 10 个点以上，涨势喜人。
- 螺纹钢主力合约 2305 上涨 12.3%，报 4188 元/吨；
- 热卷主力合约 2305 上涨 11.6%，报 4210 元/吨；
- 焦煤主力合约 2305 上涨 10.7%，报 1850 元/吨；
- 焦炭主力合约 2305 上涨 10.3%，报 2860 元/吨；
- 铁矿石主力合约 2305 上涨 10.0%，报 886 元/吨。
分析人士认为，期货市场的上涨主要受以下因素驱动：
- 宏观经济预期向好：随着疫情防控政策的优化调整，经济复苏预期增强，市场对经济前景更加乐观。
- 基建投资拉动：政府加大基建投资力度，带动钢铁、水泥等相关行业需求增加。
- 地缘政治紧张：俄乌冲突导致大宗商品供应紧张，钢铁、焦煤等黑色系商品价格受到支撑。
- 库存偏低：经过一段时间的去库，期货市场库存偏低，形成供需关系紧张局面。
- 资金流入：节后资金回流，部分资金流入期货市场，推动物价上涨。
对于后市，分析人士普遍看好期货市场的涨势，认为还有进一步上涨空间。
- 宏观经济持续复苏，需求有望持续增加。
- 政府继续支持基建投资，相关行业景气度有望持续。
- 地缘政治紧张局势短期内难以缓解，大宗商品价格仍有支撑。
- 库存偏低，供需关系紧张。
- 资金继续流入，推动物价上涨。
需要注意的是，期货市场波动较大，投资需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力，选择合适的期货品种和操作策略，做好风险控制。
猪周期反转在即？市场释放利好信号，猪价迎来7连涨！
一、2022年04月19日（礼拜二），据中国养猪网猪价体系监测，全国外三元均价为13.27元/公斤，猪价较昨日（13.02元/公斤）上涨了0.25元/公斤，较上月（11.91元/公斤）上涨了1.36元/公斤。 其他生猪品种方面，生猪内三元均价为12.92元/公斤，价钱较昨日（12.70元/公斤）上涨了0.22元/公斤；生猪土杂猪均价为12.58元/公斤，价钱较昨日（12.32元/公斤）上涨了0.26元/公斤。 全国外三元、内三元、土杂猪等生猪品种价钱均浮现大面积上涨行情，详细的涨跌情形请看下文剖析！2022年04月13日-2022年04月19日（7天）外三元均价走势图本日部门省份/直辖市/自治区外三元、内三元、土杂猪均价：一、外三元方面：安徽省13.16元/公斤、新疆维吾尔自治区12.25元/公斤、河南省13.08元/公斤、北京市13.20元/公斤、广西壮族自治区13.93元/公斤、辽宁省12.24元/公斤、四川省13.40元/公斤；二、内三元方面：山东省12.76元/公斤、陕西省12.78元/公斤、湖南省13.67元/公斤、天津市12.64元/公斤、广东省14.13元/公斤、黑龙江省12.00元/公斤、贵州省14.00元/公斤；三、土杂猪方面：浙江省12.80元/公斤、甘肃省12.36元/公斤、湖北省12.71元/公斤、山西省12.00元/公斤、海南省19.05元/公斤、吉林省11.757元/公斤、云南省12.33元/公斤。 本日外三元猪价走势简评：国内外三元生猪价钱较昨日涨幅有所扩展，华东、西北、华北、西南地域猪价全线上涨，上涨行情十分明显。 在全国可监测的31个省/市/自治区中，仅存吉林省和宁夏回族自治区猪价在11元/公斤区间，其余地域均重要在12-14元/公斤。 本日猪价最低为宁夏回族自治区11.73元/公斤，最高为海南省16.78元/公斤。 最近猪价、猪肉股、期货纷纭传来好消息，涨势喜人，良多业业内人士纷纭猜测猪价在4月可以全面步入14元/公斤区间。 与上月比拟外三元生猪价钱上涨1.36元/公斤，环比上涨11.42%，同比下跌42.97%。 在猪价连续低迷下，国内养殖端产生了强烈的看涨情感，自从猪价下跌以来，业内关于猪周期何时迎来反转话题不断，见解也各不雷同，特别是本年以来关于猪价在三季度还是四季度迎来拐点的剖析也是层出不穷。 最新消息，国务院新闻办公室举办新闻宣布会，介绍2022年一季度公民经济运转情形中表现一季度末，生猪存栏万头，同比增加1.6%；此中能繁母猪存栏4185万头。 而此前农业农村部曾颁布2月末能繁母猪存栏为4268万头，一个月就降落了83万头母猪。 通过数据显示，我们能够发明产能去化确切是在举行中，不过猪价在第几季度迎来反转，各种消息都显示猪周期反转在即，不过猪价此轮上涨，受到疫情影响，生猪出栏较为艰苦，等情形好转，集中出栏现象的发生或许会对猪价造成晦气影响。 关于猪价何时迎来拐点，列位养猪朋友有何见解？接待留言会商！（备
转债为什么涨这么好？
1. 转债市场复盘
2019年以来，A股出现阶段性反弹，尤其是春节后A股连续上涨，受正股带动，转债市场同样涨势喜人。 我们以2019年第一个交易日的收盘价为基数，来测算年初以来的累计涨幅，截至2月15日，上证综指上涨8.81％，中证转债指数上涨8.71％。
1.1. 转债指数跑赢股指？
年初以来的27个交易日中，中证转债指数跑赢上证综指的天数共有15天。 分别为1月3日、1月8日~1月14日、1月17日、1月24~2月11日。 超半数的交易日，转债指数均跑赢了股指，市场弹性较好。
1.2. 哪些转债表现良好？
年初以来上市的118只可转债普遍上涨，仅江南转债一只有所下跌，跌幅为1.70％。 在上涨的117只转债中，涨幅超10％的个券有26只，涨幅介于5％~10％的个券有58只，其中涨幅前五的个券分别为特发转债（26.62％）、洲明转债（22.16％）、鼎信转债（19.97％）、隆基转债（17.82％）和天马转债（17.19％）。
从转债正股方面来看，根据我们的统计，年初以来正股跑赢转债的个券有59只，转债跑赢正股的个券有59只。 其中，盛路转债、众信转债和岭南转债抗跌性较强。 盛路转债正股下跌9.45％，而转债上涨7.84％；众信转债正股下跌10.06％，而转债上涨6.11％；岭南转债正股下跌12.23％，而转债上涨3.05％。 这说明正股上涨仅是推动转债上涨的因素之一。 估值的提升也是转债市场大涨的另一因素。
从转债类型来看，目前偏股型转债涨幅最好，年初以来累计涨幅达11.61％；其次是平衡型，累计涨幅达7.47％；涨幅稍弱的是偏债型，涨幅仅为5.41％。
从行业层面来看，转债市场所涵盖的申万一级行业共26个，无采掘和综合行业。 年初以来各行业全面收涨，其中通信（18.14％）、钢铁（11.24％）、轻工制造（10.93％）、农林牧渔（10.41％）和银行（10.02％）等行业涨幅较好。
从股票市场来看，年初以来家用电器（17.96％）、电子（17.25％）、食品饮料（17％）、农林牧渔（16.56％）和电气设备（13.43％）涨幅较好。 由于转债市场深度有限，转债和正股市场在行业表现上存在一定的分化。
2. 当前转债上涨的驱动因素
我们常常将转债价格的影响因素分为正股、债底、估值和博弈条款四项。 其中最核心最重要的影响因素是正股的价格走势。 这主要是由我国转债的盈利模式所决定的。 我国A股市场由于做空机制不完善，正股价格的上涨是推动转债价格上涨的根本盈利模式。
2.1. 正股推动
转债价格变动的重要因素源于正股的驱动。 随着部分上市公司逐渐披露2018年的业绩预告，业绩表现良好的公司在股价和转债价格上均有所上涨，比如三一转债。 三一重工在2019年1月26日发布2018年业绩预告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加182％到202％。 对于那些业绩持续增长的公司而言，未来正股具有一定的成长空间，在风险可控的情况下，看好相应转债。
2.2. 偏股型转债估值提升
目前偏股型转债的转股溢价率为3.94％，处于 历史 上44％分位数；而偏债型转债的YTM为3.52％，处于 历史 上28％分位数，比偏股型低。 偏股型转债的估值水平提升明显。
2.3. 流动性改善
年初以来，转债市场的成交量出现了明显的上升，日均成交量达22亿元左右，市场流动性有所改善，流动性的改善在某种程度上也反映出投资者的情绪有所改善。 另外，偏股型转债累计成交金额显著高于平衡型和偏债型，表明转债市场此轮上涨主要是偏股型转债上涨主导的。
3. 对转债市场的思考
3.1. 债底保护偏弱
当下转债市场的估值有所增加，后续转债市场的走势更加依赖股市的表现。 可以看到目前市场上到期收益率为负的转债有29只，这些转债在次轮行情下表现良好，目前平均价格水平达117元，相对性价比有所下降，债底保护性偏弱，建议不要盲目追涨，可在价格出现短期回调时进入，审慎择券。
3.2. 投资策略
我们认为当下应立足基本面，选择正股优质的转债。 建议关注航电转债、洲明转债、三一转债、海尔转债、圆通转债和隆基转债。 另外考虑到银行转债具有较强的防御属性，叠加高股息率，我们认为其较适合作为中长期的配置资产，增加持仓的安全边际，建议关注平银转债、常熟转债和宁行转债。 最后加强对新券的关注度，适当参与打新，提高持仓性价比。
二、本周行情回顾
1. 权益市场
本周股市有所回暖。 截止本周五收盘，上证综指上涨2.45％，报收2,682.39点；创业板指上涨6.81％，报收1,357.84点。 分行业板块来看，本周行业普遍上涨。 仅银行板块下跌1.02％。 其中涨幅最大的行业是电子、农林牧渔和通信，涨幅分别为10.97％、10.59％和8.37％。
2. 债券市场
本周债券市场继续上涨。 周一股债齐涨，国债期货强势走高，逆回购暂停，短端资金价格走高。 10年期主力合约上涨0.31％，5年期主力合约上涨0.19％。 现券10年期主要利率债收益率下行逾3bp。 现券国债交投清淡，短端相对活跃，收益率走势分化；周二国债期货多数收跌，10年期主力合约下跌0.11％，5年期主力合约下跌0.02％，现券10年期主要利率债收益率小幅下行；周三国债期货上冲乏力，10年期主力合约下跌0.12％，5年期主力合约下跌0.03％，2年期主力合约收平。 现券10年期主要利率债收益率小幅上行；周四期债现券齐走弱，10年期债收下跌0.23％，国债活跃券收益率上行近2bp，新券发行偏暖；周五国债期货尾盘跳水涨幅明显收窄，10年期债主力合约收上涨0.05％，5年期债主力合约上涨0.03％。
3. 转债市场
本周中证转债指数较上周上涨1.64％，报收302.12点。 从个券表现来看，绝大多数转债有所上涨，其中康泰转债、特发转债和万顺转债涨幅最大，涨幅分别为10.58％、9.86％和8.77％。 光大转债、东财转债和海尔转债跌幅最大，跌幅分别为0.84％、0.95％和2.15％。
本周转债市场成交金额为170.55亿元，较前一周提高了52.09％。
4. 一级市场发行进展情况
本周共有7家公司发布可转债最新进度情况，其中3家公司发布可转债董事会预案，4家公司可转债方案获股东大会通过。
三、风险提示
1）经济基本面变化、股市波动带来的风险。
2）正股业绩不及预期，股权质押风险等。
本文源自岳读债市
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最冷冬天来临，煤炭股狂涨是不是和这个有关？
各大指数悉数展开调整，创业板指重挫近3%。 煤炭板块盘中逆势走强，板块一度上涨近2%。 截至中午发稿，板块中军中国神华上涨2.61%，西山煤电、开滦股份、山西焦化等纷纷跟涨。
消息面上，山西各地去产能正逐步落实，区域性焦化去产能导致焦炭供应紧张。 在第六轮提涨开启后，最近焦炭期货涨势喜人，今日再次大涨2.8%，国庆节后累计涨幅已达23.07%。
焦炭期货日线走势图
“煤飞色舞”是否又来临？
对于这轮涨价，主要影响因素有如下几点，首先焦化行业去产能政策进一步推进，但部分地区新增产能暂时无法弥补减产缺口，从而导致市场供需偏紧。 其次，钢厂开工率维持在高位，对焦炭等原料刚性需求较大。 最后，焦化厂出货状况较好，厂内焦炭库存不高，提涨积极性较大。
此外，有业内人士分析，港口低硫优质煤紧张，以及“进口煤放开”没有下文，拉动贸易商情绪的好转，同样是引发了煤价新一轮上涨的主要驱动因素。
从市场表现来看，山西主焦煤价格是本轮最先上涨的，动力煤市场的活跃有其滞后性，通常需要消耗一段时间才会增加采购数量。 目前利好因素依然存在，在进口煤减少后，用户采购国内煤炭数量将有所增加，叠加冬储煤采购和拉运，煤炭市场形势依然是可以值得期待的。
事实上，不仅煤炭板块，有色板块本周的表现同样十分出色，本周5个交易日，板块大涨10.5%。 其中，周二单日暴涨4.62%，从走势上看已经收复了7月调整以来近一半的跌幅。 煤炭和有色的联动上涨，也吸引到了市场广泛的关注。
煤电产业链、煤化产业链等纵向整合是未来重要方向
通过结构性改革，煤炭价格的周期属性已经被大大弱化，趋于稳定的价格则有利于企业盈利水平的提升。 招商证券认为，煤炭行业今年业绩降幅或收窄至5%到8%，有非常好的预期。 至于煤炭板块的投资价值，招商证券建议关注三条主线，第一看分红的股息率的回报；第二要存在国企改革预期，以山西为主；第三要有新能源的转型。 对于估值层面，10倍左右估值体现出安全边际较高，是“进可攻，退可守”的板块。
关于投资标的，华安证券表示，从盈利确定性和资源区位优势角度，建议关注具备稳健经营能力，高分红或高股息标的中国神华、陕西煤业、露天煤业；炼焦煤标的平煤股份、淮北矿业；以及具备明显资源区位优势的恒源煤电。
四季度“顺周期”或唱主角
统计显示，低估值板块占主流，所以今年第四季度大概率继续重演。 在经济数据已经全面向上的背景下，这个趋势是不会改变的。 四季度市场热点应该还是围绕着三季度开始业绩反转的公司，或是已经进入业绩增长向上且估值仍在可接受范围内的一批公司。
目前看主要取决于两个方面，一方面，当前市场整体的估值分化已经达到了历史最高水平，在后续流动性无法进一步刺激的情况下，博弈板块间估值分化进一步扩大赔率很低，后面再要“生拔估值”变难了。 另一方面，经济复苏势头非常明显，商品价格在回升、PPI同比增速在回升、美日欧的M2同比增速创多年来的新高，基本面环境变化是有利于低估值品种的。
对于四季度行情，华泰证券认为，因为经济的持续修复，上市公司业绩改善正“接棒”流动性宽松，成为A股的核心驱动。 一些顺周期(受益于经济复苏)的成长股将表现更好，主要集中在周期、消费类别。
参考三季报业绩，东兴证券认为可以沿着顺周期方向进行配置：一、悲观预期已充分释放，估值安全边际高的金融、银行、保险、地产、煤炭、钢铁；二、沿业绩改善方向，顺周期景气度向好、行业格局改善而具备成长性且三季报业绩表现优异的机械、汽车和既有长期空间又有短期催化且业绩得到逐步验证的成长性行业光伏、新能源汽车、白酒。
根据以往的经验，当市场对第二年的经济预期不悲观的情况下，每年四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情。 具体来看，保险、白电、银行、基建、水泥等板块在四季度上涨概率超过70%。
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