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期货交易：揭开金融市场的激动人心的世界
欢迎来到期货交易的激动人心的世界！如果您正在寻找一种既令人兴奋又具有潜力的方式来参与金融市场，那么期货交易可能是您的理想选择。
什么是期货交易？
期货交易是一种金融衍生品，允许买卖双方在未来特定日期以特定的价格交易金融资产。期货合约指定了交易的资产类型、数量和价格。
期货交易在众多资产类别上进行交易，包括商品（如石油）、金属、农产品和股票指数。
期货交易如何运作？
期货交易在期货交易所进行，买卖双方在这里达成标准化合约。合约规定了交易的资产、数量、价格和交割日期。
当您购买期货合约时，您正在承诺在未来特定的日期以约定的价格购买标的资产。当您出售期货合约时，您正在承诺在未来特定的日期以约定的价格出售标的资产。
期货交易的类型
有两种主要类型的期货合约：
- 交割期货：这是最传统的期货合约类型。在合约到期时，买方需要收取标的资产，而卖方需要交割标的资产。
- 现金结算期货：在这种类型的合约中，买方和卖方在合约到期时以现金结算差价，而不是实际交割标的资产。
期货交易的优势
期货交易提供众多优势，包括：
- 对冲风险：期货合约可用于对冲因资产价格波动而造成的价格风险。
- 投机：期货交易允许交易者利用预期价格变化来投机。
- 提价：买方可以通过持有期货合约来锁定未来特定日期的价格。
- 套利：交易者可以通过在不同交易所或月份购买和出售同一标的资产的期货合约来套利。
期货交易的风险
与任何形式的金融交易一样，期货交易也存在风险，包括：
- 价格波动：期货合约的价值可能会随着标的资产的价格而剧烈波动。
- 保证金要求：交易期货需要保证金，这可以放大您的损失。
- 清算风险：如果您无法满足保证金要求，您的持仓可能会被清算。
- 流动性风险：在流动性较差的市场中，期货合约可能难以交易。
如何开始期货交易
如果您有兴趣开始期货交易，请按照以下步骤操作：
- 开立期货账户：如果您没有期货账户，您需要开立一个账户。
- 了解期货合约：在开始交易之前，请务必了解期货合约条款和风险。
- 制定交易策略：制定一个交易策略，概述您的风险承受能力、目标和退出策略。
- 开始交易：一旦您制定了交易策略，您就可以开始交易期货合约了。
结论
期货交易可以为那些对金融市场充满热情且愿意承担风险的人提供激动人心的机会。通过了解期货交易的运作方式、优势和风险，您可以做出明智的决策，并在这个令人兴奋的行业中取得成功。
期货和金融有什么关系？
对于金融的定义是：一般指与货币流通和银行信用有关的一切活动。 其本质是信用、风险、交易、融资和财富管理对于期货的定义是：由交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 是属于金融衍生工具的一种。 因此，期货是属于金融的一部分，是金融衍生工具的重要组成部分，其交易是在期货交易所内买卖标准化期货合约的交易，交易的目的一般不是获得实物，而是规避价格波动的风险和投机套利。
期货市场在金融市场中的意义和作用,以及未来期货市场的发展趋势会是怎样的？
期货市场的发展趋势：随着期货市场国际化和新的技术革命方兴未艾，期货市场也日益呈现新的发展趋势。 其中，电子化、一体化和品种创新是未来世界期货市场的主要发展方向。 (1)电子化趋势。 在现代期货市场的发展中，不仅交易场所及其附属机构的管理交易过程都实现了电子化，更重要的是从客户到交易所和清算所的整个交易过程和清算过程都实现了电子化。 电子化的优势在于可以降低成本、减少差错，有助于交易所实现无纸化操作过程，也有助于发展区域性和全球性期货市场；(2)一体化趋势。 期货交易全球一体化主要指同一期货上市品种的交易可在全球范围内实现连续24小时的运作。 对未来世界期货市场一体化发展可能产生决定性影响的是1987年Globex计划。 1987年，芝加哥商业交易所与路透社联合发起Globex计划，即闭市后交易系统。 Globex 具有成本低、流功性强、效率高的特点。 它将对区域性的期货交易所产生重大影响，将其纳入全球一体化的交易体系之中，将对整个世界期货市场的格局产生重要影响。 (3)品种创新趋势。 70年代至80年代期间，国际期货市场经历了空前的品种创新的高潮，使期货市场在目前国际金融贸易和投资领域占有重要地位。 今后，期货品种创新仍是期货市场发展的重要源动力之一。 这是因为，期货市场是建立在现货市场基础上的金融投资市场，它的发展完全是为了满足现货市局的需要。 随着目前国际经济一体化和融资工具证券化趋势的加深，投资者必将产生新的避险需求，需要新的避险工具。 交易所只有不断推出适应市场需求的新的期货品种，才能推动期货市场深入持久的发展。
《金融期货》之揭开国债期货的面纱（一）
国债期货是指由交易双方签订的，约定在将来某一时间按双方事先商定的价格，交割一定数量国债的标准化期货合约。国债期货交易的对象是与利率相关国债，其标的资产的价格走势通常与实际利率呈反方向变动。
国债期货起源于美国
自第二次世界大战结束到20世纪60年代中期，受政府及有关金融部门的限制，美国金融市场的利率一直处于较低水平和相对平稳的状态。但进入70年代以后，这种状况发生了根本性的变化。整个70年代，“滞胀”成为美国政府的头号难题，宏观经济政策因此一直处于顾此失彼的困境当中。这一政策困境的最直接后果，就是财政赤字和国债规模日益扩大，以及利率频繁波动。
一方面，由于1973年和1979年发生了两次“石油危机”，美国经济陷入停滞不前的窘境，为刺激经济增长、应付越南战争带来的庞大军费支出，美国不得不实行赤字政策。1975年，美国国债余额达到5766.5亿美元，比上年陡增17%，远远高于此前10年的平均增长率4.35%。20世纪70年代中后期，国债余额增长率平均达到两位数，国债规模迅速增加。情况见图1。
图1美国的CPI走势
另一方面，美国的高赤字政策也使得通货膨胀居高不下。在这一时期，美国的利率政策处于摇摆不定、进退两难的境地。为避免经济衰退，美联储于1970年实行扩张性货币政策，并将再贴现率从6%降为5.5%，但这显然不利于抑制通货膨胀。1973年石油危机之后，美国通胀率迅速上升，美联储又不得不采取紧缩性货币政策，大幅度提高再贴现率水平。1974年，美联储将再贴现率由7.5%提高到8%。直到1975年，美联储才又转而实行扩张性货币政策。因此，20世纪70年代美国货币政策时紧时松，进退维谷，利率频繁波动，且幅度越来越大，给银行、公司及投资者带来巨大的利率风险。1974年美国国债市场利率约为7.8%，1977年下降至7%的水平，1979年国债市场利率又大幅上升，1981年更达到创纪录的15%。值得一提的是，20世纪70年代也是美国逐步放松利率管制的时期。在这一时期，频繁而剧烈的利率波动使得美国国债市场投资者面临的风险急剧加大，投资者的经济利益无法得到基本保证，金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者如履薄冰。同时，其他金融商品持有者也面临着日益严重的利率风险。为保证运营资本不受利率影响，保值和规避风险的需求日趋强烈，市场迫切需要一种便利有效的管理利率风险的工具。在这一背景下，利率期货应运而生。
美国的第一张利率相关的期货合约是政府国民抵押协会抵押凭证（GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates,GNMA）期货合约。它是美国芝加哥期货交易所（CBOT）在参照原来农产品、金属产品等期货合约的基础上，于1975年10月推出的。第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所（CME）于1976年1月推出的90天期的短期国库券期货合约。利率期货一经产生便得到迅速发展。1978年9月CBOT又推出了1年期短期国库券期货合约。在整个70年代后半期，短期利率期货一直是交易最活跃的国债期货品种。
1977年8月，CBOT推出针对资本市场长期利率风险管理的美国长期国债期货合约，1982年5月又推出了10年期中期国债期货。到目前为止，美国10年期国债期货合约不仅是CBOT成交量最大的一个品种，也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。随后一段时期内，美国国债市场规模继续扩大。到1986年，美国实现了利率完全市场化，利率波动日益频繁。国债市场的机构投资者已经习惯于利用国债交易进行套期保值以分散和转移利率风险。
“327”事件及国债期货的重生
1992年12月2日，上海证券交易所首次尝试国债期货交易，设计并推出了12个品种的期货合约，标志着上海国债期货市场进入了试行期。但1992年12月至1993年10月，国债期货总成交金额只有5000万元左右。同年10月25日，上海证券交易所在重新设计了国债期货交易品种、交易机制的基础上，正式向社会投资者开放，并进行了广泛的推介，疲软的国债期货市场开始活跃。
1993年12月15日，北京商品交易所开始创办国债期货，成为我国第一家开展国债期货交易的商品期货交易所。接着，全国其他交易所纷纷开办国债期货业务，1994年国债现货市场总成交量比1993年翻了十多倍，现货流动性大为增强，一级市场发行再次畅销。
1994年10月，上海证券交易所出现了“314”风波。“314”国债期货合约在数家机构联手做多的操纵下，出现了日价位波幅达3元的异常行情，在离最后交收日仅两个交易日时，持仓量仍高达78.87万张，远远超过了对应现券的发行量。上海证券交易所为了维护市场正常秩序，只能采取强制平仓的措施才使该事件平息。1995年2月，上海证券交易所发生“327”逼仓事件。“327”品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称。市场在1994年底就有传言说“327”等对应的国债利率低于同期银行利率的国库券可能加息，而另一些人则认为不可能，因为一旦加息国家需要多支出约16亿元来补贴。1995年2月23日，提高“327”国债利率的传言得到证实，这一消息对空方造成致命打击。万国证券在走投无路的情况下铤而走险，在没有相应保证金的情况下，违规大量透支交易，于收盘还有7分钟的时候，疯狂地抛出1056万张卖单，面值达2112亿元，将“327”合约价格从151.30元硬砸到147.50元，使得当日开仓的多头全线爆仓。收盘后，交易所宣布最后7分钟的交易作废。
“327”风波之后，各交易所虽采取了提高保证金比例、设置涨跌停板等措施抑制国债期货的投机气焰，但终因当时的市场环境所限，4月份再次掀起投机狂潮，透支、超仓、恶意操作等现象层出不穷。5月10日，上海证券交易所又爆发了“319”逼空事件。
1995年5月17日，中国证监会发出《暂停国债期货交易试点的紧急通知》，宣布我国尚不具备开展国债期货交易的基本条件，暂停国债期货交易试点。5月31日，全国14家国债期货交易场所平仓清场完毕，历时两年半的国债交易戛然中止。
现在回头看，当初国债期货被停止也不是偶然的，与当时国债现货市场自身发展不成熟、利率定价制度缺乏市场化有很大关系。当时国内国债期限以2年期和5年期为主，1992年发行的3年期国债、5年期国债的发行量及1993年发行的3年期国债总共不足600亿元，且大部分沉淀于民间无法流通，而全国开设国债期货的交易所多达14家。当然，与期货市场法律、法规的缺位及风控制度不完善也有关系。
2013年9月6日，经过重新设计的国债期货合约在中国金融期货交易所挂牌上市，首批上市的是5年期合约。2015年3月，10年期国债期货合约挂牌上市。2018年8月17日，2年期国债期货合约挂牌上市。
国债期货恢复上市后的数年间，交易量并不理想，其中一个重要原因是商业银行、保险机构这些理应成为国债期货交易的主力机构受到政策性限制无法参与。好在2020年2月14日，中国证监会、财政部、中国人民银行、中国银保监会联合发布了《关于商业银行、保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易的公告》。政策性的松绑已经获得初步成效，交易量开始稳步增长，未来的进一步繁荣可以预期。
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