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沪镍基本面维持过剩态势
从近期市场动态来看，印尼镍矿政策调整对沪镍及不锈钢产业链的影响呈现出复杂性与阶段性特征。以下从政策传导机制、供需结构及价格逻辑三个维度展开分析：
一、印尼政策对镍产业链的传导路径解析
印尼镍矿基准价计算公式的调整，本质上是政府对资源定价权的强化。新基准价高于市场水平虽引发短期看涨情绪，但需注意其与市场实际成交价的动态博弈关系。升贴水机制的灵活调节功能，将逐步抵消基准价上调的边际效应，最终形成市场化定价的再平衡。而外汇留存政策对镍企现金流的影响，可能通过融资成本传导至远期产能规划，但短期扰动有限。斋月期间镍矿供应收缩的预期，本质上属于季节性因素，其支撑力度需结合印尼镍矿库存周转率综合评估。
二、镍市过剩格局的多维度验证
当前LME镍库存持续攀升与国内炼厂集中交仓行为形成共振，印证全球镍供应过剩的产业现实。新能源领域对镍中间品需求的边际增量，难以对冲传统不锈钢领域消费疲软。特别是印尼湿法冶炼项目产能释放加速，导致中间品供给曲线持续右移，进一步强化镍元素全系产品估值中枢下移的长期趋势。技术面上13万压力位的有效性，本质反映市场对成本支撑与过剩预期的权衡结果。
三、不锈钢产业链的剪刀差困境
不锈钢市场正面临成本端刚性支撑与需求端弹性不足的结构性矛盾。镍铁成交价980元/镍点表明冶炼成本仍居高位，但需警惕高价原料对钢厂利润空间的持续挤压可能触发被动减产。社会库存周增5.38%的累库速率，与3月排产增加形成供需错配，反映终端订单传导不畅的深层问题。当前12900-13600元/吨的震荡区间，实质是成本支撑与库存压力形成的动态均衡区间。
四、预期差交易机会研判
当前市场对印尼政策的解读存在预期差可能：1）镍矿基准价调整存在执行弹性，实际落地效果需观察矿山与冶炼厂的议价能力博弈；2）外汇留存政策若引发镍企资金链紧张，可能倒逼部分高成本产能出清；3）不锈钢社会库存增幅边际变化可能成为打破当前震荡格局的关键变量。建议重点关注印尼政策执行细则出台及国内不锈钢库存拐点信号。
镍产业链正经历政策扰动与基本面压力的双重考验，建议投资者保持区间操作思维，警惕预期差修复带来的价格波动放大风险。
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