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沪铜社会库存持续攀升累库压力显现-下游消费增速放缓抑制价格
从期货市场近期的价格波动观察，沪铜与沪铅呈现差异化运行特征，产业基本面与宏观面的多重博弈对价格形成复杂影响。就沪铜市场而言，主力合约在关键整数关口承压明显，日内振幅收窄显示多空分歧加剧。宏观层面，美联储货币政策预期对大宗商品形成持续性压制，最新非农就业数据超预期强化了利率维持高位的判断，美元指数在104点位的反复震荡对有色金属构成估值压力。值得关注的是，地缘政治扰动叠加主要经济体贸易政策调整，可能对全球供应链产生阶段性冲击，国内两会释放的产业扶持政策与新能源领域投资规划或成为需求端的重要变量。
产业链视角分析，铜精矿现货TC持续低位运行印证原料供应偏紧格局，但冶炼厂通过原料库存调节与阳极板外购策略有效对冲了检修季的产能损失，估算3月精铜产量降幅或控制在3%以内。印尼矿业政策松绑的潜在影响需辩证看待，若恢复铜精矿出口许可，短期内或补充部分缺口，但该国冶炼产能扩张计划可能改变中长期原料贸易流向。消费端呈现结构性复苏特征，光伏连接器与新能源汽车线束用铜需求维持高增速，而传统地产板块用铜尚未摆脱低迷，社会库存连续六周累库反映终端补库节奏仍显谨慎，现货贴水扩大进一步验证当前供需宽松状态。
转向沪铅市场，价格中枢维持箱体震荡凸显其特有的供需弹性。原料端矛盾相对缓和，铅精矿加工费持稳于900-1100元/吨区间，但海外矿山事故频发引发远期供应担忧。原生铅冶炼受制于环保限产与常规检修，3月开工率预计下滑至58%左右；再生铅方面，废旧蓄电池回收量随电动车置换周期到来显著回升，再生铅产能利用率提升至45%以上，边际供应增量对价格形成压制。需求侧出现积极信号，储能电池与汽车起动电池订单环比增长12%，部分大型蓄电池企业原料备库周期由7天延长至15天，但考虑到铅酸电池产能过剩格局未改，消费回暖的可持续性仍需验证。交易所仓单与社库同步累积反映当前供需弱平衡状态，价格突破需等待明确的去库信号驱动。
技术形态显示，沪铜日线级别MACD指标呈现顶背离特征，78000元/吨关键阻力位多次试探未果，短期或回踩75500元/吨支撑位；沪铅则受制于17500元/吨技术压力位，下方16800元/吨区域存在较强买盘支撑。建议投资者重点关注美元指数走势、LME库存变化及国内现货升贴水波动，产业客户可运用期权组合策略进行价格风险管理，在需求验证期保持仓位灵活性。
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