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沪镍市场持续承压-过剩格局抑制价格上行空间
从当前市场信息及政策环境观察，镍与不锈钢产业链呈现出政策预期与基本面博弈的复杂格局。就镍品种而言，印尼政策调整形成多维度扰动：其一，镍矿基准价计算公式修改虽造成短期市场情绪波动，但其实际影响需结合升贴水机制综合考量。新基准价高于市场水平的表象下，存在贸易商通过调整升贴水维持实际成交价稳定的操作空间，政策对镍矿价格的实质性抬升效果存疑，该因素对镍价支撑作用更多体现为短期情绪溢价。
其二，印尼政策组合拳对产业链传导路径需重点跟踪。斋月期间镍矿开采活动季节性收缩叠加镍矿出口配额不确定性，客观上加剧了镍原料供应紧张预期，这对镍铁冶炼成本形成底部支撑。但需注意，强制外汇留存政策虽不直接影响镍产品出口，但通过延长企业资金周转周期可能抑制产能扩张节奏，政策落地执行力度将成为影响中期供应弹性的关键变量。
供需基本面仍构成镍价核心压制因素。当前国内精炼镍显性库存持续攀升，冶炼企业LME交仓行为验证产业端对远期价格走势的悲观预期。新能源领域硫酸镍需求增速放缓与传统不锈钢领域镍铁替代效应叠加，使得镍元素全面过剩格局难以扭转。技术层面，13万元/吨整数关口已形成强阻力位，在缺乏实质性去库信号前，镍价反弹空间受限的预判具有较高可信度。
不锈钢市场则呈现成本支撑与供需矛盾交织的特征。镍铁价格结构性分化显著，高价成交样本的稀缺性表明主流钢厂对原料采购保持审慎态度。当前980-995元/镍的主流成交价区间，与不锈钢现货价格形成弱平衡状态。3月不锈钢厂复产带来的供应增量恰逢传统需求淡季，终端采购刚需化特征明显，库存压力通过社会库存5.38%的周环比增幅得到量化验证。
从产业链传导效率看，镍矿成本抬升向不锈钢成材的价格传导存在阻滞。当前不锈钢加工利润已处于近年低位，成本支撑更多体现为价格下行缓冲而非上涨驱动。技术形态上，12900-13600元/吨的波动区间与当前库存周期及需求弹性相匹配，短期突破动能不足的判断具有合理性。
综合评估，镍产业链现阶段仍处于政策预期与基本面现实相互验证的阶段。操作策略上，镍品种维持反弹沽空的波段操作具备较高安全边际，而不锈钢则需在区间上下沿采取反向对冲策略，重点关注印尼政策执行细则及国内不锈钢库存拐点信号。
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