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政策性干预持续加码背景下
一、市场动态与价格表现
3月5日PTA现货市场价格承压下行至4855元/吨，日内跌幅达35元/吨，主要受国际原油价格弱势拖累。现货基差维持2505-25区间窄幅波动，主港交割合约呈现远期升水结构，其中本周交割05合约贴水25元/吨，3月下交割合约贴水缩窄至15-20元/吨，反映市场对远期供需格局的谨慎预期。
二、供需结构深度解析
1. 供应端收缩显著：海伦石化装置检修导致行业开工率下滑1.39个百分点至74.49%，叠加多套装置计划内检修，3月供应缩量预期增强。
2. 需求端复苏乏力：聚酯负荷维持87.91%高位，但终端织造开工率仅57.88%，新单天数8.76天显示补库需求疲弱。原料备货周期缩短至7-10天，下游厂商以消化节前库存为主，采购刚需特征明显。
三、产业链运行特征
1. 加工费维持低位：PX价格报840.33美元/吨对应PTA现货加工费305.39元/吨，处于近三年同期低位区间，成本传导机制受阻。
2. 终端市场分化明显：内贸中小订单占比超六成，外贸订单增量不及预期，轻薄面料订单虽启动但加工费修复困难，制约织造企业开工积极性。
四、多维矛盾分析
1. 成本驱动弱化：原油市场受地缘政治缓和及库存压力影响，短期缺乏趋势性上行驱动，WTI技术面承压70美元关口。
2. 政策扰动加剧：政府储备调控政策频出，叠加能化行业环保限产政策窗口期临近，市场预期管理难度加大。
3. 库存周期错配：聚酯工厂原料备货天数达15-20天，显著高于往年同期水平，形成短期需求堰塞效应。
五、后市研判与策略建议
短期市场将维持4500-5000元/吨区间震荡格局，核心矛盾集中于：
1. 成本端原油波动率放大，美债收益率曲线倒挂加剧金融属性扰动
2. 3月中下旬装置集中检修与需求季节性复苏的节奏博弈
3. 政策端储备投放与配额管理的不确定性
操作策略建议关注59反套机会，产业客户宜利用基差走强时机进行库存保值，需密切跟踪织造企业清明订单下达进度及宏观政策边际变化。
