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沪铅基本面支撑不足-市场承压运行
从市场资金流向及基本面动态观察，沪铅主力合约本周呈现多空博弈加剧态势。周三PB2504合约日内增仓放量突破17300元/吨整数关口，持仓量单日增幅达1.2万手，显示短线资金介入意愿强烈。现货市场结构性分化值得关注：驰宏、江铜等品牌报价对当月合约升贴水调整幅度收窄，再生精铅贴水幅度较上周收窄50元/吨，表明持货商对后市预期出现微妙转变。值得注意的是，厂提货源贴水同步收窄20元/吨，反映冶炼端挺价策略正在传导至流通环节。
基本面呈现供需错配特征：供应端修复速度超出预期，1-2月原生铅冶炼开工率环比提升5.3个百分点，河南地区新建15万吨/年项目投产进度提前，而下游蓄电池企业原料库存天数仍维持在18-20天安全边际，采购策略维持刚性补库。这种结构性矛盾使得当前17500元/吨压力位具有双重属性：既是2023年Q4密集成交区上沿，也是再生铅完全成本线对应的理论压制位。技术面周线级别RSI指标触及超买区域，多头需警惕资金获利了结风险。
沪锡市场则显现出强预期与弱现实的博弈格局。主力SN2504合约在22.5-23万元/吨箱体持续震荡22个交易日，波动率降至年内低点，反映市场等待基本面新驱动。现货升贴水结构变化值得玩味：云字品牌升水维持200-300元/吨，而进口锡贴水扩大至800元/吨，折射出海外货源到港量增加对国内市场形成结构性冲击。缅甸佤邦矿山复产预期虽未获官方确认，但口岸锡精矿日均通关量已恢复至30金属吨水平，较停产期间提升60%，这使冶炼企业原料库存周期从45天缩短至35天。
宏观层面影响因素呈现分化：美元指数回落1.2%本应利好有色金属，但沪锡跟涨动能不足，显示市场更关注产业基本面变化。下游焊料企业订单指数环比增长8%，但同比仍低12%，且终端光伏组件排产增速放缓至5%，难以形成持续去库动力。技术形态上，60日均线23.2万元/吨构成强阻力，MACD柱状体持续萎缩提示短期或维持震荡整理格局。建议密切关注云南地区锡冶炼企业开工率变化及LME锡库存注销仓单动向，这些指标可能成为打破当前平衡的关键变量。
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