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铁矿石市场基本面维持平稳态势
从政策层面观察，2025年财政政策框架呈现出明显的扩张性特征。4%赤字率对应5.66万亿元赤字规模，叠加1.8万亿元特别国债与4.4万亿元专项债的发行计划，表明政府将通过加杠杆方式维持基建投资强度。值得注意的是，超长期特别国债的发行策略既缓解了当期财政压力，又为重大项目建设提供了跨周期资金保障，这对钢材终端需求特别是建筑用钢将形成持续性支撑。
必和必拓西澳矿区扩产计划具有显著的市场调节意图。3.3亿吨年产能目标较现有水平提升约8%，2025年完成可行性研究的时点选择，恰好对应中国十四五规划收官阶段的基础设施建设高峰期。这种产能前置布局策略，既反映出矿业巨头对中国钢铁行业中长期需求的研判，也可能对远期铁矿石供需平衡产生结构性影响，需警惕产能集中释放可能带来的价格压制效应。
3月上旬铁矿石现货市场呈现量价齐跌态势。港口成交环比骤降34.8%，建筑钢材成交量同步走弱，这与春节后复工节奏偏缓形成印证。值得注意的是，不同品类价差结构出现分化：PB粉标准品基差维持在44元/吨水平，超特粉折算标准品溢价扩大至868元，反映市场对中低品位矿石的偏好上升。这种结构性变化可能源于钢厂在利润承压背景下主动调整配矿比例，暗示终端需求复苏力度尚未达到预期。
当前铁矿石市场的波动本质是预期差驱动的估值修正。尽管粗钢产量调控传闻加剧市场分歧，但需求端实际表现呈现明显分化：制造业用钢受益于设备更新政策保持韧性，而建筑用钢受制于地产新开工低迷持续承压。从周期维度看，主力合约基差收窄至年内低位，盘面价格已部分消化终端需求复苏不及预期的利空，考虑到财政政策传导时滞，二季度或将迎来需求验证的关键窗口期。
在交易策略维度，宽幅震荡判断源于多空因素的动态平衡。政策预期托底效应与现货市场疲弱现实形成拉锯，期权波动率处于历史均值下方反映市场观望情绪浓厚。建议重点关注钢厂复产节奏与港口库存变动速率，若建材成交量能稳定在15万吨/日阈值上方，或可视为需求端实质性改善的信号。套利机会方面，需警惕中品矿结构性紧张可能引发的跨品种价差走阔风险。
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